【长江研究·早间播报】煤炭/银行/计算机/通信

来源：长江研究

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2025.04.01

煤炭 | 肖勇

煤价承压下跌，长协稳定盈利——煤炭行业2025Q1业绩前瞻

总体来看，一季度现货价格超预期下跌叠加同比基数偏高，导致多数公司盈利同比下滑，其中长协比例较高、受益于热值提升及电量增长的煤电一体化公司新集能源业绩表现或相对稳健。不过考虑到去年煤价基数逐季下降，煤企后续季度盈利同比降幅或呈收敛趋势。边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头；2）转型成长；3）顺周期焦煤。

风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

摘自：《煤价承压下跌，长协稳定盈利——煤炭行业2025Q1业绩前瞻》

对外发布时间：2025/03/30

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：肖勇 SAC编号：S0490516080003

银行 | 马祥云

注资后如何展望银行红利价值？——红利银行时代系列十五

对于国有大行而言，增资对股息率的摊薄市场已有预期，方案落地后未来股息率更加明朗。中长期角度，增资提升了国有大行维持分红比例的确定性和经营稳健性。考虑摊薄以后，四家国有大行A股股息率仍在4.0%~4.5%，H股股息率更高，具备长期配置价值。此外，今年银行业负债成本加速下行、净息差降幅显著收窄，下半年有望触底，支撑盈利和分红稳定。个股方面，建设银行H股注资摊薄影响幅度最小、摊薄后H股股息率依然超过6%。

风险提示：1. 社会实际融资需求持续低迷；2. 经济压力导致银行资产质量明显恶化。

对外发布时间：2025/03/31

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：马祥云 SAC编号：S0490521120002

计算机 | 宗建树

AI产业跟踪：DeepSeek-V3小幅度更新，持续关注相关模型更新进展

3月24日，DeepSeek在开源平台上线了升级后的DeepSeek-V3模型。新模型的版本号为DeepSeek-V3-0324，模型参数为6850亿，较早期版本的6710亿有小幅增长。此次DeepSeek-V3的更新在模型性能上持续提升，后续或将带动DeepSeek其他相关模型加速迭代，并惠及中国AI产业链。建议关注：1）中国推理算力产业链；2）云服务厂商；3）IDC。

风险提示：1. AI 技术发展不及预期；2. 下游应用需求不及预期。

对外发布时间：2025/03/31

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：宗建树 SAC编号：S0490520030004

通信 | 于海宁

《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》印发，国产算力受益

《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》印发。2027年主要目标包括2000亿元产业规模、200 EFLOPS智算规模、70%自主可控算力占比。地方政府的国产算力投入有望陆续明确，产业链环节均有望受益。

风险提示：1. AI大模型进展可能不及预期；2. 算力芯片供应可能不及预期。

电话会议

近期回放

1

行业：轻工 时间：2025.03.31

主题： 新型烟草跟踪：PMI在美国正式推出IQOS产品，看好HNB核心供应商从中受益

2

行业：煤炭 时间：2025.03.31

主题：越思日想第49期：周热点：煤价承压下跌，长协稳定盈利 - 煤炭行业2025Q1业绩前瞻

3

行业：农业 时间：2025.03.31

主题：如何看待近期主要肉制品价格的上涨？

4

行业：地产 时间：2025.03.31

主题：地产小阳春成色如何？

5

行业：社服 时间：2025.03.31

主题：美团深度研究系列之一：生态合纵，攻守并驱

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